（卓创资讯分析师刘炙鑫）
【导语】7月钢铁产业链多产品价格上涨 ，原料端影响较大。当前产业链内价值传导表现如何？下月部分产品钢厂生产积极性将有所增加，钢材行情持谨慎看涨态度 。
钢材产业链价格变化及传导逻辑：市场价格普涨 ，成本端向下传导为主
2025年7月钢铁产业链产品价格呈现震荡上涨走势 ，月均价仅焦炭和结构钢略有下跌 。分析价格上涨原因主要有：宏观消息面上，国内各行业开展反内卷、重要经济数据发布 、大型基建项目展开等 ，市场对钢材原料及钢材供应的收紧 、需求释放均有一定预期 ，对市场有一定利多影响。原料方面，煤炭减产等消息促进焦炭价格上涨，成本支撑一度上移 ，对市场带来利多支撑 。黑色系期货行情震荡上涨 ，市场看涨积极性增加，买涨情绪下 ，钢材市场交投氛围有所好转 ，促进部分钢材社会库存消化，加之月内部分产品钢厂减产 ，供应压力降低 ，对市场带来上涨动力 。
通过对各产品价格变化情况来看，成本端驱动较为突出 ，产业链下游产品上涨力度略低于原料端。分环节来看 ，铁矿石均价环比涨超5%，但焦炭均价环比略有降低 ，同比表现上看 ，焦炭价格则下降了接近40% 。钢材原料成本中铁矿石成本占比提高，焦炭占比下降 。中间品方面，中间品价格涨幅高于多数钢材涨幅 ，与本轮价格上涨成本驱动的价格传导机制契合。钢材方面 ，热轧板卷、带钢处于产业链偏上游，其涨幅较为突出 ，冷轧板卷 、镀锌板 、中厚板终端需求比重较大的产品涨幅则相对靠后。分析其原因 ，一方面，本轮价格上涨成本驱动为主 。另一方面 ，下游终端行业虽表露了一定备货意愿 ，但出于对后市行情的顾虑，实际备货操作依然谨慎 ，终端需求的增长情况有限 ，而此前部分产业链偏下游钢材价格下降较多，市场价格基数偏低 ，拖累了市场价格的上涨 。
钢材上下游产业链开工负荷变化：多产品降低负荷 供应压力有所减小
7月钢铁产业链产品开工负荷率来看 ，多数产品开工负荷率呈现下降局面，从原料端到钢材端各有一定差异化表现。原料方面，三产品开工负荷率均有所降低 ，与本月驱动原料价格上涨的一大重要因素相呼应 。此前焦炭利润压缩严重 ，市场萌生缩量预期，7月份焦企则有一定减产表现 ，收缩供给 ，对市场价格带来利多支撑 。成品材方面，仅螺纹钢、热轧板卷、中厚板开工负荷有一定升高。其中螺纹钢本身开工负荷较低 ，但产线调整灵活 ，本月随着盈利性提高，钢厂生产意愿有所升高 。中厚板下游需求较为旺盛 ，利润水平一直相对较好 ，钢厂生产意愿高 。而冷镀类，市场调节供需矛盾意愿较浓 ，贸易商订货积极性较低 ，一定程度倒闭钢厂减产。由于7月份钢材开工负荷的降低，供应有所收紧，反过来对市场带来了一定利多支撑 。
钢铁产业链毛利变化对比：多数产品成本上涨 ，利润环比表现不一
7月钢铁产业链毛利环比部分上涨 ，多数在产业链偏中上游，成本驱动下的上行行情 ，利润向下传导尚需一定时间 。同比方面各产品表现有一定差异 ，幅度上看，则变化幅度较大 ，主要有由去年同期基数的绝对值较小导致。成本面来看 ，多数钢材成本涨幅接近，与成本端驱动行情这一主因相契合 。从产业链内利润值的情况来看 ，生产端总体盈利情况较好 ，在板材这一较长的产业链中，利润有一定程度聚集在上游 ，这一利润分布或进一步引起钢厂生产意愿的调节 ，热轧板卷生产积极性继续提高，冷轧 、镀锌减产 。
8月钢铁产业链产品走势预测：预计钢市价格重心有所上移
预计8月钢铁产业链产品趋势整体震荡上涨，价格重心或有所上移。主要逻辑如下：8月 ，需要关注国际上贸易摩擦的缓和与国内主流经济数据的变化 ，整体偏利多大宗商品市场。美联储对于未来货币政策何时采取降息策略，决议时间逐渐临近 。而欧洲等国家继续在衰退到复苏的道路上挣扎 ，对于大宗商品市场的支撑力度有限 。国内经济方面重要会议过后 ，关注各类稳生产措施落地进度，密切关注各地促进消费类政策的延伸表现。同时货币政策方面 ，政策工具箱较为丰富 ，不排除出现双降的概率，关注未来国内经济数据变化对市场的影响 。原料方面 ，卓创资讯认为 ，目前焦煤价格暂无回落，入炉煤成本仍在高位 ，焦化厂亏损情况下 ，短期焦炭价格仍有支撑，但随着焦煤涨价趋缓，市场贸易资源陆续放量 ，焦炭供需偏紧局面将有缓解 ，预计8月份焦炭价格涨后趋稳运行，中下旬钢厂高炉有减产预期 ，焦炭价格有适当回落可能 。基本面上 ，根据调研的钢厂意愿和7月份的利润表现来看，冷镀类供应压力或依旧较低 ，上游产品供应压力则有一定增大可能性 ，从而加速价格和利润向下传导。需求方面，需注意传统旺季前夕 ，市场能否出现集中备货的可能性 ，若需求保持稳定释放，则对市场利多影响有限 。
风险提示：国内稳经济政策超预期 、天气方面表现超预期、国内经济数据表现超预期 、国际货币政策超预期 、国际地缘政治走向超预期、政策持续性不及预期 。
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