多地要求低风险地区返乡也需核检(低风险地区返乡也要核酸检测合理吗)
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2025-08-14
高盛发布研报称,腾讯音乐-SW(01698,TME.US)公司公布2025年第二季度业绩,营收达44亿元人民币 ,同比增长18%,超出市场一致预期(GSe)6%,也高于Alpha共识预期(+8%)。这主要得益于超出预期的在线音乐服务收入(同比增长26% ,较GSe/共识预期高7%)以及社交娱乐业务(同比下降9%)。非GAAP营业利润超出预期,达28亿元人民币(同比增长34%),营业利润率(OPM)为33.5% ,高于预期,这得益于毛利率(GPM)基本符合预期(44.4%),且运营费用(OPEX)控制得当。经调整净利润超预期 ,达26亿元人民币(同比增长37%,较GSe高17%,较Alpha共识预期高14%) 。
高盛主要观点如下:
亮点
1)SVIP用户数达新里程碑 ,突破1500万,推动月度每用户收入(ARPU)增至11.7元人民币(同比增长9%,较GSe预期的11.6元高1%);付费会员净增150万,与市场预期一致。这两者共同推动订阅收入达44亿元人民币 ,同比增长17%(较GSe高1%)。
2)其他在线音乐业务收入表现强劲,达25亿元人民币(同比增长47%,较GSe高22%) ,我们认为这主要得益于在更具创新性的产品(包括预付费模式)上的广告收入强劲,以及艺人周边商品销售和线下演唱会演出的良好增长 。
3)非GAAP营业利润率扩张势头持续,2025年第二季度达33.5%(同比提升4.0个百分点 ,环比提升1.3个百分点),这得益于毛利率维持在44.4%,且运营费用控制严格。
关键关注点
1)2025年下半年 ,随着付费会员净增,每用户收入(ARPU)改善趋势;2)其他在线音乐服务的上行潜力,尤其是广告、艺人周边(包括韩流合作及粉丝社区Bubble) 、线下演唱会等业务;3)收购喜马拉雅后 ,SVIP业务的协同效应及成本效率;4)毛利率进一步扩张的空间。
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