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　　文/新浪财经上海站 陈秀颖

　　近期
，中信建投北交所精选两年定开基金经理冷文鹏，在直播中分享了诸多关于市场的深刻见解
。

　　在具体投资方向上 ，冷文鹏重点关注以下机会：

　　一是创新
，包括人工智能 、智能驾驶
、机器人、卫星 、低空
、深海、核聚变等；

　　二是消费，包括新消费 、新模式等；

　　三是分红 ，包括金融
、公用事业等；

　　四是逆向思考
，关注医药、军工 、新能源等。

　　冷文鹏，中国人民银行研究生部金融学硕士 ，拥有丰富的投研履历——曾任职于中国经济技术投资担保公司、华夏基金
、新华基金、华泰柏瑞基金 、西部利得基金
、国新投资、兴华基金等机构
，历任研究 、投资等核心岗位 。

　　2023年6月加入中信建投基金，现任权益投资一部基金经理 ，目前仅管理一只产品——中信建投北交所精选两年定开（代码016303.OF）
。

　　这只规模仅2.86亿元的北交所主题基金，目前正处在封闭期
，但已经让他站在了资本市场创新浪潮的前沿。

　　业绩数据尤为亮眼：截至7月27日，该基金年内收益达93.28%（Wind排名第七） 。

　　以下是本次冷文鹏直播的精华内容：

　　冷文鹏眼中 ，北交所市场如同朝气蓬勃的青年
，充满活力却也带着青涩的波动
。

　　他认为北交所整体估值虽处于适度高估状态，但泡沫正被持续增长的业绩逐渐消化。

　　在政策红利与流动性改善的双重驱动下 ，这个专精特新的聚集地正在成为新质生产力的主战场 。

　　谈及北交所市场
，冷文鹏认为，尽管近期北交所市场以盘整为主 ，整体处于相对高位
，估值存在一定泡沫化，不过可通过未来业绩增长逐步消化 ，属于适度高估
。

　　从综合年报
、一季报披露情况及未来业绩预期来看
，北交所市场仍有许多公司从中长期角度具备一定投资性价比，且市场流动性相对充裕 ，能够为市场提供有力支撑。

　　所以，他对远期保持适度乐观
，短期则保持适度谨慎，同时会持续跟踪关税进展、出口扰动导致的经济增长压力以及国内后续政策出台的时机和力度 。

　　回顾2025年上半年北交所市场行情 ，其表现十分突出。

　　冷文鹏指出
，在驱动因素排序上，政策红利贡献最大 ，其次是流动性改善
，最后是估值修复，且估值修复本质上是政策红利和流动性改善带来的结果
。

　　展望下半年 ，北交所仍将延续蓬勃发展的良好态势
，具备广阔的发展空间。

　　这主要基于以下几点：北交所处于市场快速成长期，高质量扩容成为主旋律 ，公司质地持续向好；

　　北交所定位服务创新型中小企业
，重点支持先进制造业和现代服务业等领域，聚焦专精特新 ，形成战略新兴产业集群，创新成长特色鲜明
，是新质生产力主要承接市场之一；

　　北交所深受国家 、证监会和北京市重视，积极完善投资
、融资、交易等配套制度 ，公募 、社保
、保险、QFII等机构投资者关注度不断提高
，潜在发展空间巨大；

　　北交所加大分红 、回购、增持等收益分享力度，重视回馈投资者 ，市场关注度持续提升
，增量资金可期 。

　　这些因素都有助于北交所公司的内涵式增长以及外延式发展，并驱动北交所行情的延续
。

　　在政策方面 ，冷文鹏表示后续仍有很多改革措施值得期待
，也受到市场资金高度关注，比如北交所公司高质量扩容
、北交所存量代码切换、专精特新指数产品推出 、ETF产品持续研究和推进等。

　　就北交所市场与国内市场的关系而言 ，冷文鹏观察到两者呈现“高相关性+高波动性
”特征 。

　　高相关性一方面体现在市场整体走势
，另一方面体现在主题热点节奏；

　　高波动性一方面源于北交所上市企业以中小创新公司为主，具有专精特新特征 ，另一方面体现在30%涨跌幅以及高换手带来的高振幅
、高弹性
。

　　他认为下半年国内市场可能仍然持续区间震荡、结构行情 、主题轮动特征，北交所市场也很可能保持与国内其他市场的联动
，并继续呈现“高波动+高相关性 ”特征，但受市场成长
、公司扩容、累积涨幅等因素影响 ，波动幅度可能有所收窄
，但预计仍高于国内其他市场。

　　对比来看，北交所与科创板 、创业板的估值差在逐步收窄 ，冷文鹏指出这是北交所市场价值重估的重要表现之一
，并非短期资金驱动，从北交所市场2024年9月底以来行情的上涨幅度
、持续时间以及交易规模等指标上可得到验证 。

　　目前北交所市场的整体市盈率高于创业板 ，但低于科创板
，冷文鹏认为这并非昙花一现，很可能是未来的常态 ，与北交所市场创新成长、小微风格的特点相匹配
。

　　不过
，他也强调目前北交所市场估值水平已处于高位，未来进一步大幅提升的空间可能有限 ，更多依赖于北交所公司的成长和发展情况，投资者需要理性看待。

　　对于AI 、人形机器人等主题热点
，冷文鹏认为，由于大多数还处于“0-1”或者“1-N
”的起步阶段 ，短期内业绩兑现尚不明显
，市场更多着眼于技术迭代速度
、远期行业前景等指标来评估主题空间，可能出现阶段泡沫化的情况 ，但会根据技术进展、商业模式落地 、业绩验证等情况做出调整 。

　　随着技术创新迭代以及应用逐步落地
，具备中长期前景的主题更可能趋于扩散，而真正受益者以及行业龙头也将日益清晰
。

　　从整体市场趋势来看 ，在外部冲击加大背景下
，国家重视底线思维，加快存量政策落地并储备增量政策 ，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性
，并强调持续稳定和活跃资本市场。

　　冷文鹏据此判断A股市场下跌空间有限 。

　　预计未来一段时间，分红、消费以及创新仍是国内市场主线 ，且在资金存量博弈格局下，结构行情
、主题轮动特征可能依然突出
，热点切换速度更快，北交所市场亦是如此。

　　在投资布局方面 ，冷文鹏建议攻守兼备
，以分红为盾，以内需、创新为矛
。

　　具体来说 ，稳增长政策是短期经济预期好转的抓手
，仍有一定政策空间，看好分红回报提升背景下顺周期核心资产的价值修复机会；

　　国家将“扩大国内需求”置于更加突出位置 ，多维度激发消费潜力
，体现了在外部环境不确定性增加背景下强化内需驱动的战略导向，看好经济结构转型背景下内需驱动带来的消费发展机遇；

　　制造业和科技创新升级是中长期高质量发展的关键 ，人工智能等科技产业呈现加速发展趋势
，看好行业政策以及产业趋势叠加催化下的创新成长空间。