涨势火热的工业品期货市场 ，突然急剧降温 。
7月25日晚间 ，国内夜盘市场上多个品种出现大幅跳水，焦煤 、焦炭跌幅更是超过7% 。分析人士认为 ，“反内卷 ”预期带动的工业品集体暴力反弹或告一段落 ，后期市场将有所分化，要关注需求侧和基本面改善能否接力。
多个品种夜盘跳水
周五晚夜盘交易时段 ，大部分工业品期货都呈现减仓快速下跌的情况 。截至夜盘交易收盘 ，焦煤 、焦炭、玻璃 、纯碱这些近期的热门品种，跌幅都超过了6% 。持仓量变化方面 ，焦煤期货市场减仓13万手 ，减仓幅度达到14%。
经历前期连续快速上涨后，工业品期货市场的调整符合业内预期 。即便算上周五晚夜盘的调整，7月以来 ，焦煤月内涨幅仍然高达36% ，玻璃上涨25%；而没有夜盘的多晶硅期货，本月累计涨幅更是已经达到惊人的55% 。
近期 ，交易所出台了一系列风控措施 ，引导市场从亢奋情绪中回归。7月23日 、7月24日，大商所、郑商所相继发布风险提示函 ，围绕焦煤 、玻璃 、纯碱等品种 ，提醒会员单位关注市场动态，加强风险管理 ，引导市场参与者理性合规交易 。7月25日 ，大商所还对焦煤期货JM2509合约交易限额做出调整 。此外，广期所针对多晶硅、工业硅 、碳酸锂期货连发五条风控通知。
“反内卷”行情后续如何演绎？
“反内卷 ”预期及多个行业相关政策的落地 ，是本轮工业品期货反弹的主因。7月中央财经委第六次会议明确要求“治理低价无序竞争 、推动落后产能退出 ” 。高层级会议的明确标志着“反内卷”现实性提高 ，其中光伏、新能源等是“反内卷“重点领域 。市场快速上涨阶段结束后，下一步走向依然牵动人心。
兴业期货投资咨询部张舒绮表示，目前“反内卷 ”政策尚处于推进初期 ，工信部在7月18日表示钢铁、有色金属 、石化 、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台 ，将推动重点行业着力调结构、优供给 、淘汰落后产能，多个行业陆续发布倡议书等响应政策号召 。目前“反内卷“仍主要集中在供给端 ，因此产能利用率较低 、行业利润较低、行业集中度较高 、政策导向相对明确的品种 ，如：多晶硅 、煤炭、纯碱 、玻璃 、尿素、生猪等品种受益将更为显著 。但上述品种走势或将出现分化。从长期来看，反内卷行情的推进 ，关键是需求侧是否能有接力 ，与供给侧形成共振，使得涨价能顺利由上游传导至下游 、终端 。
南华期货宏观外汇创新分析师周骥认为 ，近期工业品市场的整体上涨可归结为“政策预期主导下的供应收缩交易先行 、成本传导接力 ” 。具体而言 ，在“反内卷”政策框架（产能约束+行业自律）作用下，国内PPI持续下行的宏观环境强化了市场对“自上而下 ”调控加码的预期 ，促使供应收缩逻辑率先启动并成为价格上行的初始推力；成本传导机制则在此基础形成二次助推 ，对价格构成递进支撑。也就是说，当前工业品市场的整体上行本质是“反内卷 ”叙事驱动的困境反转行情，其核心特征体现为宏观预期交易阶段——价格波动主要受政策落地前景与供应调整幅度的前瞻性判断主导 ，而非单纯依赖当下的供需数据 。
“对工业品市场后市走势 ，我们认为，政策预期仍存在短期惯性 ，能为市场形成一定支撑 ，同时关注并警惕需求端复苏节奏的匹配度以及关税谈判进展 。站在当下，我们维持“政策预期搭台、现货验证唱戏”的核心判断逻辑：其中 ，政策细则的落地节奏与执行力度 ，是决定未来工业品市场行情走势的核心变量。对于存在现货锚约束的商品期货而言，脱离基本面的持续上行难度极大 ，若后续行情缺乏更多超预期政策支撑 ，在情绪交易逐渐消散后，或有夯实基本面的需求 。此外 ，终端需求复苏的节奏与实质性改善 ，是另一关键约束变量 。” 周骥指出。
专家提醒切勿盲目追涨
在市场波动加剧的情况下，业内人士提醒投资者要注意风险控制，切勿盲目跟风追涨。
以涨幅最大的多晶硅为例 ，中信期货有色与新材料组资深研究员郑非凡表示 ，本轮多晶硅价格快速回升，主要受政策预期与市场情绪驱动 。在政策情绪推动下 ，硅料、硅片 、电池片报价同步上调 ，产业链整体价格重心上移，市场信心增强 。后续价格能否持续企稳 ，关键在于市场成交是否活跃 ，以及供给侧政策能否及时 、有效落地。当前行情可分为两个阶段：短期依赖政策预期与情绪驱动，后续则需观察政策执行与实际成交 。若供给侧改革顺利推进 ，价格有望稳中有升；若政策执行不及预期、成交转弱 ，则价格或重回供需基本面，面临再次回落风险 。在当前市场波动背景下 ，建议客户密切跟踪政策动向与市场变化 ，合理控制仓位，谨防盲目追涨或囤货，做好风险对冲与止损准备 ，灵活调整交易策略 ，以应对市场的不确定性。
东证衍生品研究院有色高级分析师肖嘉颖也指出，在“限价 ”之外 ，多晶硅企业计划通过建立纾困基金完成产能重组 。据了解 ，纾困基金通过 “收储-关停 ”模式，将行业总产能压缩至200万吨以内 ，与需求匹配 ，目标将多晶硅价格拉回6万元/吨左右，修复行业利润 。此价格也成为多晶硅行业的中长期目标。因此 ，多晶硅价格未来进一步上涨的动力或来自于纾困基金的进展 ，但需要注意此项目并非一朝一夕就可完成，建议市场短期之内理性对待 。
张舒绮认为 ，当前市场由预期和情绪主导 ，部分品种短期走势也已超出基本面影响，资金博弈明显加剧，商品波动率已明显抬升 。投资者应该加强风险控制。首先要有仓位管理与杠杆控制 。根据品种风险等级设定差异化仓位 ，尽量降低高波动品种的资金仓位 。其次要合理设置止盈止损机制 ，及时减仓或者采取对冲策略。再次也要关注交易所规则的变化，避免因规则问题造成的损失。最后建立政策舆情监测系统 。
责编：罗晓霞
排版：刘珺宇
校对：祝甜婷
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