【大众suv全部车型报价图片,大众suv汽车报价及图片 新车上市】
5
2025-08-04
中金发布研报称,考虑到年内浮法玻璃业务承压但后续行业格局有望边际改善,下调信义玻璃(00868)25e EPS21%至0.52元并维持26e EPS 0.68元 ,当前股价对应25/26e 14/11xP/E 。综合考虑“反内卷”对浮法行业的潜在影响,该行维持跑赢行业评级及目标价8.5港币,对应25/26e 15x/11x P/E ,隐含5%上行空间。
中金主要观点如下:
1H25业绩略低于该行预期
公司公布1H25业绩:营收同比-9.7%至98亿元,归母净利润同比-59.6%至10亿元,公司应占联营公司溢利达2.03亿元,公司业绩符合其前期预告 ,但小幅低于该行预期,主要由于浮法、建筑玻璃行业整体需求低迷。
汽车玻璃盈利略超该行预期,提供厚实盈利底
1H25汽车玻璃营收同比+10.6%至33亿元 ,毛利率同比+5.0ppt至54.5%,其营收增速 、毛利率提升幅度略超该行预期,该行认为或由于(1)公司坚持研发ADAS、Solar-X等高附加值产品 ,或提升销售均价;(2)公司积极开拓新客户,并配套提升汽玻加工产能,公司预期2025年汽车玻璃有效产能或同比+16% 。
浮法盈利接近历史底部 ,公司延续自身α
1H25浮法玻璃营收同比-16.4%至54亿元,行业上半年浮法含税均价同比-28%至1329元/吨;该业务毛利率同比-10.6ppt至17.8%,接近历史底部。其α体现于:(1)公司预计2025年浮法有效产能同比+11% ,弹性主要由印尼两条产线陆续投放贡献;(2)公司1H25差异化产品产量同比+2.67ppt,或为盈利提供支撑。
销售费用率小幅上升,或由于关税影响
公司1H25期间费用率同比+2.4ppt至18.6%,其中销售费用率同比+1.6ppt至6.7% ,公司披露该增加主要由于美国额外进口关税费用增加 。此外,报告期内有效税率同比上升5-6ppt,其披露由于应占联营公司盈利体量减少。
资本开支边际下降 ,分红率稳定
公司1H25资本开支同比-81%至10亿元,主要用于中国、印尼新工业园区投资。报告期内公司宣布派发每股12.5港仙中期股息,中期分红率维持在49%左右 ,中期股息率3.3%。
深加工产品提供盈利安全垫,后续弹性看浮法行业格局边际改善
该行判断浮法行业短期仍以冷修调节供给,至7月下旬 ,管道气和石油焦燃料生产的普白产品已亏毛利 。此外在“反内卷 ”趋势下,浮法玻璃行业不排除从环保角度增加高污染燃料生产成本的可能性,有望拉动其盈利弹性。此外 ,公司汽车玻璃深耕后装 、积极开拓前装市场,有望为整体盈利提供安全垫。
风险提示:竣工需求下滑幅度超预期,浮法冷修进度不及预期,汽玻盈利不及预期 。
发表评论
暂时没有评论,来抢沙发吧~